工程机械周期反转逻辑验证ღღღ，复苏趋势强化ღღღ。今年以来ღღღ，挖掘机销量呈现迅速回升态势ღღღ。据中国工程机械工业协会数据ღღღ，2025年一季度挖掘机主要制造企业共销售挖掘机6.1万台ღღღ，同比增长22.8%ღღღ；其中内销3.67万台ღღღ，同比增长38.3%ღღღ；出口24810台ღღღ，同比增长5.49%ღღღ。随着上一轮行业上行周期设备逐渐进入自然更新周期ღღღ，老旧设备迎来了加速换新的机遇ღღღ，进一步推动了新机的需求ღღღ。出口市场ღღღ，新兴市场持续增长ღღღ，出口韧性凸显ღღღ。

　　截至目前ღღღ，2024年报及2025年一季报披露完毕ღღღ，本文重点梳理工程机械板块的业绩表现及经营情况凯发手机appღღღ，ღღღ。

　　2024年ღღღ，受益于海外收入延续增长ღღღ、业务多元化贡献增量ღღღ、内需复苏拉动等ღღღ，板块营收较2023年略有提速ღღღ。2025年一季度延续增长态势ღღღ，板块营收784亿元ღღღ，同比增长11.1%ღღღ。

　　由于产品结构ღღღ、海外区域分布等侧重不同凯发K8娱乐官网入口ღღღ，整机厂各家增速表现分化ღღღ。2024年主机厂综合毛利率24.7%凯发K8娱乐官网入口ღღღ，同比增长1.24pct睡不着把女儿睡了ღღღ，2025年一季度板块毛利率同比增长0.18pct延续提升趋势ღღღ。或主要受益于ღღღ：

　　板块毛利率34.9%ღღღ，同比下降1.08pctღღღ，显著高于主机厂ღღღ，两相比较ღღღ，主机厂的技术壁垒与规模化效益更加凸显ღღღ。

　　2024年工程机械板块实现归母净利润214亿元ღღღ，同比增长17.8%睡不着把女儿睡了ღღღ，利润增速远高于收入增速ღღღ。2025年一季度板块实现归母净利润77亿元ღღღ，同比增长36.5%ღღღ。

　　整机环节ღღღ：2024年我国9家主机厂归母净利润183.0亿元ღღღ，同比增长20.6%ღღღ；2025年一季度板块归母净利润69.1亿元ღღღ，同比增长41.3%ღღღ，增幅远高于营收ღღღ，主要受益于ღღღ：

　　2024年整机环节归母净利率6.8%ღღღ，同比增长1.01pctღღღ；2025年一季度归母净利率9.3%ღღღ，同比增长1.97pctღღღ，行业整体盈利能力持续上行ღღღ。

　　零部件环节ღღღ：2024年6家零部件厂商归母净利润30.9亿元ღღღ，同比增长3.7%ღღღ；2025年一季度板块归母净利润8.1亿元ღღღ，同比增长5.5%ღღღ，利润增速低于主机厂ღღღ。2024年板块归母净利率20.9%ღღღ，同比下降1.49pctღღღ；2025年一季度归母净利率20.8%ღღღ，同比下降0.31pctღღღ，整体来看ღღღ，零部件环节归母净利率高于主机厂10pct以上ღღღ，盈利能力较高ღღღ。

　　以三一重工ღღღ、徐工机械ღღღ、中联重科ღღღ、柳工ღღღ、山推股份ღღღ、山河智能为样本ღღღ，2024年境内收入合计1268亿元凯发K8娱乐官网入口ღღღ，同比下降9%ღღღ，相比2023年降幅大幅收窄（2023全年同比下降18%）ღღღ。

　　境外方面ღღღ，6家主机厂2024年境外收入合计1395亿元ღღღ，同比增长16%ღღღ，在去年高基数下仍有增长ღღღ，但增速有所放缓（2023全年同比增长33%）ღღღ，主要受挖机出口拖累影响ღღღ。

　　2025年一季度以来ღღღ，国内行业从挖机向非挖由点到面逐步修复ღღღ，内销收入或持续改善ღღღ；同时出口或延续较好增长趋势ღღღ。

　　土方机械ღღღ：2024年前四家主机厂土方机械合计收入约790亿元ღღღ，同比增长8.6%睡不着把女儿睡了ღღღ，主要受益国内挖掘机凯发手机appღღღ，ღღღ、装载机行业回暖较多ღღღ。从毛利率来看ღღღ，2024年ღღღ，三一重工睡不着把女儿睡了ღღღ、徐工机械ღღღ、中联重科ღღღ、柳工四家整体毛利率同比略降0.5pctღღღ，其中中联重科ღღღ、徐工机械毛利率同比正增长ღღღ，表现较优凯发K8娱乐官网入口ღღღ。

　　起重机械ღღღ：2024年前三家主机厂起重机械合计收入约468亿元ღღღ，受国内基建地产拖累ღღღ，同比下降12.5%ღღღ。从毛利率来看ღღღ，2024年ღღღ，三一重工ღღღ、徐工机械ღღღ、中联重科三家整体毛利率同比增长0.7pctღღღ，侧面印证行业竞争态势趋缓凯发ღღღ。ღღღ，盈利趋势有望改善ღღღ。其中三一重工ღღღ、中联重科毛利率分别同比增长2.6pctღღღ、1.4pctღღღ，徐工机械毛利率略降ღღღ。

　　混凝土机械ღღღ：2024年前三家主机厂混凝土机械合计收入约318亿元ღღღ，受国内地产拖累ღღღ，同比下降7.4%ღღღ。头部三家企业增速差异不大ღღღ，均有不同幅度下滑ღღღ。

　　截至2024年末ღღღ，头部五家主机厂表内应收类敞口合计1749亿元ღღღ，相比2023年末下降3.2%ღღღ；表外应收类敞口合计1132亿元ღღღ，相比2023年末下降9.4%ღღღ，头部主机厂整体风险敞口显著压降ღღღ。

　　从表内外应收类敞口占总资产比例来看ღღღ，2024年末五家整体下降3.37pctღღღ，资产质量显著提升睡不着把女儿睡了ღღღ。

　　从行业龙头公司来看ღღღ，以三一重工为例ღღღ，公司2025年一季度实现营收210.5亿元ღღღ，同比增长19.2%ღღღ，归母净利润24.7亿元ღღღ，同比增长56.4%免调质耐磨钢ღღღ。ღღღ。扣非归母净利润24亿元ღღღ，同比增长78.5%ღღღ，业绩持续超预期ღღღ。从龙头看行业ღღღ，工程机械周期反转逻辑不断得到验证ღღღ，复苏趋势向上ღღღ，中期维度继续关注ღღღ。

　　近日ღღღ，由呼和浩特市交通运输局监管ღღღ，市交通集团建设管理的国道512线呼北高速和林东出口至国道209线连接工程全面完工ღღღ，正式开通运行ღღღ。国道512线呼北高速和林东出口至国道209线连接工程位于呼和浩特市和林格尔县境内ღღღ，线.

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